Unternehmensbewertung - Prozess, Methoden und Probleme
von: Wolfgang Ballwieser, Dirk Hachmeister
Schäffer-Poeschel Lehrbuch Verlag, 2013
ISBN: 9783799267793
Sprache: Deutsch
285 Seiten, Download: 8325 KB
Format: PDF, auch als Online-Lesen
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| Vorworte | 6 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 11 | ||
| Tabellenverzeichnis | 15 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 17 | ||
| Symbolverzeichnis | 18 | ||
| 1. Unternehmensbewertung als Mittel zum Zweck | 22 | ||
| 1.1. Zweckadäquanzprinzip | 22 | ||
| 1.2. Literaturüberblick | 24 | ||
| 2. Unternehmensbegriff für Zwecke der Unternehmensbewertung | 27 | ||
| 2.1. Unternehmensabgrenzung | 27 | ||
| 2.2. Literaturüberblick | 28 | ||
| 3. Verfahren zur Unternehmensbewertung im Überblick | 29 | ||
| 3.1. Verfahrenseinteilung | 29 | ||
| 3.2. Literaturüberblick | 32 | ||
| 4. Ertragswert | 34 | ||
| 4.1. Komponenten des Ertragswerts | 34 | ||
| 4.1.1. Ertragswertkomponenten und Basisannahmen | 34 | ||
| 4.1.2. Literaturüberblick | 37 | ||
| 4.2. Vorbereitungen einer Ertragswertermittlung | 38 | ||
| 4.2.1. Vergangenheitsanalyse | 38 | ||
| 4.2.2. Lageanalyse | 64 | ||
| 4.2.3. Literaturüberblick | 65 | ||
| 4.3. Ertragsprognose | 68 | ||
| 4.3.1. Ertragsdefinition | 68 | ||
| 4.3.2. Ertrag als Kombination aus Geschäftspolitik und Umweltentwicklung | 68 | ||
| 4.3.3. Mehrwertigkeit künftiger Erträge | 70 | ||
| 4.3.4. Gestufte Ertragsprognose | 71 | ||
| 4.3.5. Zeit-, Zustands- und Wahrscheinlichkeitsabhängigkeit künftiger Erträge | 72 | ||
| 4.3.6. Umsatzprognose | 74 | ||
| 4.3.7. Umsatzkostenprognose | 75 | ||
| 4.3.8. Prognose der umsatzunabhängigen Kosten | 75 | ||
| 4.3.9. Ausschüttungspolitik | 75 | ||
| 4.3.10. Einhaltung rechtlicher und faktischer Nebenbedingungen | 77 | ||
| 4.3.11. Integrierte Unternehmensplanung | 77 | ||
| 4.3.12. Technische Unterstützung durch Bewertungssoftware | 78 | ||
| 4.3.13. Literaturüberblick | 79 | ||
| 4.3.14. Notwendige Verarbeitung der Ertragsprognosen in Bewertungsformeln | 83 | ||
| 4.4. Ertragswert bei Sicherheit | 84 | ||
| 4.4.1. Überblick | 84 | ||
| 4.4.2. Variables Ausschüttungsmodell | 85 | ||
| 4.4.3. Unendliches Rentenmodell | 86 | ||
| 4.4.4. Unendliches Wachstumsmodell | 87 | ||
| 4.4.5. Phasenmodelle | 87 | ||
| 4.4.6. Problem des Fortführungswerts in den Phasenmodellen | 89 | ||
| 4.5. Ertragswert bei Unsicherheit | 90 | ||
| 4.5.1. Überblick über Möglichkeiten der Erfassung der Unsicherheit | 90 | ||
| 4.5.2. Sicherheitsäquivalente nach der Bernoulli-Theorie | 91 | ||
| 4.5.3. Grade der Risikoscheu | 94 | ||
| 4.5.4. Probleme der Aggregationsreihenfolge und des Bezugs für ein Sicherheitsäquivalent | 96 | ||
| 4.5.5. Ertragswertformeln mit Sicherheitsäquivalenten (Risikoabschlagsmethode) | 100 | ||
| 4.5.6. Einwendungen gegen Ertragswertformeln mit Sicherheitsäquivalenten | 102 | ||
| 4.5.7. Ertragswertformeln mit risikoangepassten Zinsfüßen (Risikozuschlagsmethode) | 104 | ||
| 4.6. Bestimmung des Zinsfußes | 107 | ||
| 4.6.1. Äquivalenzprinzipien | 107 | ||
| 4.6.2. Währungsäquivalenz | 108 | ||
| 4.6.3. Laufzeitäquivalenz und Bestimmung des risikolosen Zinsfußes | 108 | ||
| 4.6.4. Kapitaleinsatzäquivalenz | 115 | ||
| 4.6.5. Geldwertäquivalenz | 115 | ||
| 4.6.6. Risikoäquivalenz | 116 | ||
| 4.6.7. Verfügbarkeitsäquivalenz | 146 | ||
| 4.6.8. Komponentenverbund | 147 | ||
| 4.6.9. Zinsfüße in der Rechtsprechung | 151 | ||
| 4.7. Weiterer Literaturüberblick | 158 | ||
| 4.7.1. Zum Verfahren | 158 | ||
| 4.7.2. Zur Unsicherheitserfassung | 160 | ||
| 5. Discounted-Cash-Flow-Verfahren | 161 | ||
| 5.1. Übersicht | 161 | ||
| 5.2. Adjusted-Present-Value-Verfahren (APV) | 163 | ||
| 5.2.1. Idee und Gleichungen im unendlichen Rentenmodell | 163 | ||
| 5.2.2. Beispiel im Unendlichkeitskalkül mit deutschem Gewinnsteuersystem | 165 | ||
| 5.2.3. Einbezug persönlicher Steuern | 169 | ||
| 5.2.4. Hauptproblem des APV-Ansatzes | 178 | ||
| 5.2.5. Endlichkeitskalkül ohne persönliche Steuern | 180 | ||
| 5.2.6. Phasenmodelle | 182 | ||
| 5.2.7. Beispiel im Phasenmodell | 182 | ||
| 5.3. Free-Cash-Flow-Verfahren (FCF) | 190 | ||
| 5.3.1. Idee und Gleichungen im unendlichen Rentenmodell | 190 | ||
| 5.3.2. Beispiel im Unendlichkeitskalkül mit deutschem Gewinnsteuersystem | 191 | ||
| 5.3.3. Bedingung für die Ergebnisübereinstimmung | 191 | ||
| 5.3.4. Einbezug persönlicher Steuern | 192 | ||
| 5.3.5. Hauptproblem des FCF-Ansatzes | 196 | ||
| 5.3.6. Endlichkeitskalkül | 196 | ||
| 5.3.7. Beispiel im Phasenmodell vor persönlichen Steuern | 197 | ||
| 5.3.8. Beispiel im Phasenmodell mit persönlichen Steuern | 204 | ||
| 5.4. Total-Cash-Flow-Verfahren (TCF) | 213 | ||
| 5.4.1. Idee und Gleichungen im unendlichen Rentenmodell | 213 | ||
| 5.4.2. Beispiel im Unendlichkeitskalkül mit deutschem Gewinnsteuersystem | 213 | ||
| 5.4.3. Bedingung für die Ergebnisübereinstimmung mit dem APV | 214 | ||
| 5.4.4. Möglicher Einbezug persönlicher Steuern | 214 | ||
| 5.4.5. Hauptproblem des TCF-Ansatzes | 215 | ||
| 5.5. Flow-to-Equity-Verfahren (FTE) | 216 | ||
| 5.5.1. Ertragswertentsprechung | 216 | ||
| 5.5.2. Beispiel im Rentenmodell ohne persönliche Steuern | 216 | ||
| 5.5.3. Beispiel im Rentenmodell mit persönlichen Steuern | 216 | ||
| 5.5.4. Beispiel im Phasenmodell ohne persönliche Steuern | 217 | ||
| 5.5.5. Beispiel im Phasenmodell mit persönlichen Steuern | 219 | ||
| 5.5.6. Hauptproblem des FTE-Ansatzes | 222 | ||
| 5.6. Modellvergleich und Ergebnisidentität | 223 | ||
| 5.7. Literaturüberblick | 224 | ||
| 6. Liquidationswert | 227 | ||
| 7. Substanzwert | 228 | ||
| 8. Mischverfahren | 230 | ||
| 8.1. Bestimmungsgleichung | 230 | ||
| 8.2. Mittelwertverfahren | 230 | ||
| 8.3. Einfaches Übergewinnverfahren | 230 | ||
| 8.4. Stuttgarter Verfahren | 231 | ||
| 8.5. Residual Income Method (RIM) | 232 | ||
| 8.5.1. Darstellung | 232 | ||
| 8.5.2. Vermeintliche Vorteile | 233 | ||
| 8.5.3. Würdigung | 233 | ||
| 9. Überschlagsrechnungen | 236 | ||
| 9.1. Varianten | 236 | ||
| 9.2. Verwendung tatsächlicher Preise | 237 | ||
| 9.2.1. Verwendung realisierter Preise für Anteile des zu bewertenden Unternehmens | 237 | ||
| 9.2.2. Verwendung realisierter Preise für Anteile vergleichbarer Unternehmen | 237 | ||
| 9.3. Verwendung fiktiver Preise | 241 | ||
| 9.3.1. Fiktiver Preis des zu bewertenden Unternehmens als Grundlage | 241 | ||
| 9.3.2. Fiktive Preise vergleichbarer Unternehmen als Grundlage | 242 | ||
| 9.3.3. Analytische Verbindungen von Gewinnmultiplikatoren und Ertragswerten | 242 | ||
| 9.3.4. Empirische Verknüpfung von Multiplikatoren und Börsenkursen | 244 | ||
| 9.4. Würdigung | 244 | ||
| 9.5. Literaturüberblick | 245 | ||
| 10. Vereinfachtes Ertragswertverfahren | 247 | ||
| 11. Häufige Bewertungsfehler | 250 | ||
| Anhang 1: Ableitung der Ertragswertformel für eine unendliche Rente | 254 | ||
| Anhang 2: Ableitung der Ertragswertformel für eine geometrisch wachsende Ertragsreihe | 255 | ||
| Anhang 3: Eigenkapitalkosten nach Modigliani/Miller im Rentenmodell mit einfacher Gewinnsteuer | 256 | ||
| Anhang 4: Ableitung der Eigenkapitalkosten nach persönlichen Steuern des verschuldeten Unternehmens | 257 | ||
| Anhang 5: Ableitung der Eigenkapitalkosten nach persönlichen Steuern des verschuldeten Unternehmens | 259 | ||
| Abkürzungsverzeichnis der Zeitschriften | 261 | ||
| Literaturverzeichnis | 263 | ||
| Namensverzeichnis | 282 | ||
| Stichwortverzeichnis | 283 |
