Professionelles Portfoliomanagement - Aufbau, Umsetzung und Erfolgskontrolle strukturierter Anlagestrategien
von: Christoph Bruns, Frieder Meyer-Bullerdiek
Schäffer-Poeschel Verlag, 2013
ISBN: 9783799267267
Sprache: Deutsch
914 Seiten, Download: 7912 KB
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Professionelles Portfoliomanagement - Aufbau, Umsetzung und Erfolgskontrolle strukturierter Anlagestrategien
| Vorwort zur fünften Auflage | 6 | ||
| Vorwort zur ersten Auflage | 8 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 10 | ||
| Abkürzungsverzeichnis | 20 | ||
| A. Strategische Zielsetzung des Portfoliomanagements:Performance | 26 | ||
| I. Marktabhängige Performance-Komponenten | 28 | ||
| 1. Renditen | 28 | ||
| 2. Risiken | 33 | ||
| a. Volatilität | 35 | ||
| b. Betafaktor | 40 | ||
| c. Tracking Error und Residualvolatilität | 45 | ||
| d. Semivarianz, Lower Partial Moments und Ausfallwahrscheinlichkeit | 49 | ||
| e. Value-at-Risk | 55 | ||
| f. Conditional Value-at-Risk | 64 | ||
| g. Modified Value-at-Risk | 68 | ||
| h. Maximum Drawdown | 69 | ||
| i. Schiefe (Skewness) und Wölbung (Kurtosis) | 72 | ||
| j. Mean-Gini-Koeffizient und stochastische Dominanz | 74 | ||
| 3. Liquidität | 75 | ||
| 4. Zeithorizontaspekte der Performance | 76 | ||
| Volatilitätsentwicklung in Abhängigkeit von der Zeit | 77 | ||
| II. Investorspezifische Performancepräferenzen | 79 | ||
| III. Benchmarks | 83 | ||
| 1. Benchmarks als marktorientierte Performanceziele | 83 | ||
| 2. Benchmarkanforderungen | 84 | ||
| 3. Benchmarkselektion | 87 | ||
| a. Standardisierte Benchmarks | 87 | ||
| b. Investorspezifische Benchmarks | 88 | ||
| 4. Benchmarkproblembereiche | 89 | ||
| IV. Absolute Return als Performancezielund Risikomanagementaspekte | 90 | ||
| B. Theoretische Kernfundamente des Portfoliomanagements | 94 | ||
| I. Portfolio- und Kapitalmarkttheorie | 94 | ||
| 1. Kapitalaufteilung in risikobehaftete und risikolose Anlagen | 94 | ||
| 2. Portfolio-Selection-Modell | 102 | ||
| 3. Kapitalmarkttheorie | 110 | ||
| a. Kapitalmarktlinie | 110 | ||
| b. Capital Asset Pricing Model (CAPM) | 114 | ||
| c. Modellerweiterungen des CAPM | 116 | ||
| d. Arbitrage Pricing Theory (APT) | 117 | ||
| 4. Faktormodelle | 119 | ||
| a. Grundlagen | 119 | ||
| b. Single-Index-Modell | 121 | ||
| c. Multi-Index-Modell | 143 | ||
| d. Ermittlung der Faktoren | 153 | ||
| II. Konzepte der risikobasierten Asset Allocation | 154 | ||
| 1. Equally-Weighted-Ansatz | 154 | ||
| 2. Minimum-Varianz-Ansatz | 158 | ||
| 3. Risk-Parity-Ansatz | 162 | ||
| 4. Most-Diversified-Ansatz | 169 | ||
| 5. Vergleich der risikobasierten Asset Allocation-Ansätze | 171 | ||
| III. Kapitalmarkteffizienz | 173 | ||
| 1. Begriff der Kapitalmarkteffizienz | 173 | ||
| a. Kursorientierte Markteffizienz | 173 | ||
| b. Performanceorientierte Markteffizienz | 175 | ||
| 2. Praktische Bedeutung von Kapitalmarkteffizienz | 176 | ||
| 3. Markteffizienzforschung | 177 | ||
| a. Ziele | 177 | ||
| b. Methodologische Problembereiche | 177 | ||
| c. Erkenntnisse der Diskussion um die Markteffizienz | 178 | ||
| IV. Erklärungsansätze für Irrationalitäten auf Kapital-märkten | 181 | ||
| 1. Einführung in die Behavioral Finance | 181 | ||
| 2. Fads und Fashions | 182 | ||
| 3. Market Overreaction | 183 | ||
| 4. Mean Reversion | 183 | ||
| 5. Noise | 184 | ||
| 6. Positive Feedback | 186 | ||
| 7. Home Bias | 187 | ||
| 8. Informationswahrnehmungs-, -beurteilungs-und -speicherungsprozesse | 188 | ||
| V. Mikrosimulation von Finanzmärkten | 189 | ||
| C. Ausrichtung des Portfoliomanagements | 194 | ||
| I. Investmentphilosophie | 194 | ||
| 1. Aktives Management | 200 | ||
| a. Kursvorhersagen - Prognosen | 202 | ||
| b. Prognosen im Portfoliomanagement | 203 | ||
| c. Erfolg von Kapitalmarktprognosen | 208 | ||
| 2. Passives Management | 209 | ||
| a. Indexauswahl | 210 | ||
| b. Techniken der Indexabbildung | 211 | ||
| 3. Kombinationen aus Aktiv- und Passivmanagement | 216 | ||
| a. Enhanced Indexing | 216 | ||
| b. Core-Satellite-Ansatz | 217 | ||
| 4. Grundsätzliche Attraktivität von Assetklassen | 218 | ||
| a. Standardisierte Assets | 219 | ||
| b. Nicht standardisierte Assets | 220 | ||
| II. Investmentprozess | 222 | ||
| 1. Zielformulierung | 223 | ||
| 2. Research und Prognose | 225 | ||
| 3. Strategieformulierung und Portfoliokonstruktion | 226 | ||
| 4. Wertpapierhandel | 226 | ||
| 5. Ergebnisanalyse und -Feedback | 227 | ||
| III. Investmentkultur | 228 | ||
| IV. Investmentstil | 229 | ||
| 1. Long-Term versus Short-Term | 230 | ||
| 2. Top-Down versus Bottom-Up | 231 | ||
| 3. Timing versus Selektion | 236 | ||
| 4. Universell versus speziell | 241 | ||
| 5. Value versus Growth | 241 | ||
| 6. Small Cap versus Large Cap | 242 | ||
| 7. Aggressiv versus defensiv | 243 | ||
| 8. Absolute Return-Strategien | 243 | ||
| a. Überblick | 243 | ||
| b. Absolute Return-Strategien auf Basis der Risikotragfähigkeit | 245 | ||
| c. Portable Alpha-Ansatz | 245 | ||
| d. Portfolio Insurance-Strategien | 251 | ||
| 9. Best of Two-Strategie | 263 | ||
| D. Ausgewählte Aspekte des Aktienmanagements | 268 | ||
| I. Grundlagen der Aktienanalyse | 268 | ||
| 1. Fundamentale Aktienanalyse | 268 | ||
| 2. Technische Aktienanalyse | 272 | ||
| II. Unternehmensbewertung | 273 | ||
| 1. Grundlagen der Unternehmensbewertung | 273 | ||
| 2. Einzelbewertungsverfahren zur Unternehmensbewertung | 275 | ||
| 3. Gesamtbewertungsverfahren zur Unternehmensbewertung | 276 | ||
| a. Grundlagen | 276 | ||
| b. Barwertorientierte Bewertungsverfahren | 277 | ||
| c. Multiplikatorverfahren (Vergleichsverfahren) | 337 | ||
| 4. Wertorientierte Konzepte zur Messung des Shareholder Value | 358 | ||
| a. Economic Value Added (EVA) | 359 | ||
| b. Cash flow Value Added (CVA) und Cash flow Return on Investment (CFROI) | 362 | ||
| c. Praxisbeispiel zur wertorientierten Unternehmenssteuerung | 367 | ||
| b. Bestimmung des Effektivzinses | 374 | ||
| c. Par Yield Curve, Zero Curve und Forward Rates | 377 | ||
| E. Ausgewählte Aspekte des Anleihenmanagements | 372 | ||
| I. Grundlagen der Anleihenanalyse | 372 | ||
| 1. Finanzmathematische Grundlagen | 372 | ||
| a. Present Value-Konzept | 372 | ||
| b. Bestimmung des Effektivzinses | 374 | ||
| c. Par Yield Curve, Zero Curve und Forward Rates | 377 | ||
| 2. Konzepte zur Quantifizierung des Zinsänderungsrisikos von Anleihen | 382 | ||
| a. Duration, Modified Duration und Dollar Duration | 382 | ||
| b. Price Value of a Basis Point (PVBP) | 388 | ||
| c. Konvexität | 389 | ||
| d. Effective Duration | 392 | ||
| e. Key Rate Duration | 393 | ||
| f. Spread Duration | 396 | ||
| g. Value-at-Risk-Ansatz zur Bestimmung des Marktwertrisikos von Anleihen | 400 | ||
| h. Cash flow Mapping | 403 | ||
| 3. Rating zur Bestimmung des Bonitätsrisikos von Anleihen | 414 | ||
| a. Grundlagen | 414 | ||
| b. Ratingsymbole und ihre Bedeutung für das Portfoliomanagement | 416 | ||
| c. Bedeutung der Ratingagenturen | 418 | ||
| II. Strategien im Anleihenportfoliomanagement | 420 | ||
| 1. Grundlagen | 420 | ||
| 2. Aktive Strategien | 422 | ||
| a. Durationsstrategien | 423 | ||
| b. Inter- und Intra-Sektor Allokation | 424 | ||
| c. Selektionsstrategien | 426 | ||
| d. Leverage Strategien | 427 | ||
| 3. Semiaktive Strategien | 429 | ||
| a. Laufzeitstrategien | 429 | ||
| b. Absicherungsstrategien | 430 | ||
| 4. Passive Strategien | 434 | ||
| F. Zeitgemäße Instrumente des professionellen Portfoliomanagements: Derivate | 438 | ||
| I. Portfoliomanagement mit Optionen | 440 | ||
| 1. Bewertung von „Plain Vanilla“ Optionen | 440 | ||
| 2. „Griechische Variablen“ | 447 | ||
| a. Options-Delta | 448 | ||
| b. Options-Gamma | 450 | ||
| c. Options-Omega | 452 | ||
| d. Options-Rho | 454 | ||
| e. Options-Theta | 457 | ||
| f. Options-Vega | 459 | ||
| g. Gesamtüberblick über die Wirkung der verschiedenen Sensitivitäts-kennzahlen | 461 | ||
| 3. Tradingstrategien mit Optionen | 466 | ||
| a. Einfache Tradingstrategien | 468 | ||
| b. Kombinierte Tradingstrategien | 472 | ||
| 4. Absicherungsstrategien mit Optionen | 485 | ||
| a. 1:1 Fixed-Hedge | 485 | ||
| b. Delta-Hedging | 498 | ||
| c. Gamma-Hedging | 502 | ||
| 5. Arbitragestrategien mit Optionen | 508 | ||
| 6. Der Einsatz von Zinsoptionen | 511 | ||
| a. Caps | 511 | ||
| b. Floors | 518 | ||
| c. Collars | 520 | ||
| d. Optionen auf Zins-Futures an der Eurex | 522 | ||
| 7. Der Einsatz von Devisenoptionen | 523 | ||
| 8. Der Einsatz exotischer Optionsvarianten | 526 | ||
| a. Exotische Optionen im Devisen- und Aktienmanagement | 527 | ||
| b. Exotische Optionen im Zinsmanagement | 540 | ||
| 9. Der Einsatz von Optionsscheinen | 549 | ||
| II. Portfoliomanagement mit Financial Futures | 552 | ||
| 1. Grundlagen von Financial Futures | 552 | ||
| a. Zinsfutures | 555 | ||
| b. Aktienindex- und Aktienfutures | 567 | ||
| c. Devisen-Futures | 570 | ||
| d. Futures auf Exchange Traded Funds (ETF Futures) | 571 | ||
| e. Weitere Futures-Kontrakte | 572 | ||
| 2. Bewertung von Financial Futures | 573 | ||
| a. Grundlagen | 573 | ||
| b. Die Bewertung von Euro-Bund- und DAX-Futures mit dem Cost-of- Carry-Ansatz | 575 | ||
| c. Die Bewertung von Geldmarkt-Futures | 580 | ||
| d. Die Bewertung von Devisen-Futures | 585 | ||
| 3. Trading-Strategien mit Futures | 587 | ||
| a. Spread Trading mit Zinsfutures | 588 | ||
| b. Trading mit Aktienindexfutures | 602 | ||
| 4. Arbitragestrategien mit Futures | 605 | ||
| a. Arbitrage mit Bund- und Bobl-Futures | 605 | ||
| b. Arbitrage mit Geldmarkt-Futures | 609 | ||
| c. Arbitrage mit DAX-Futures | 610 | ||
| 5. Hedging mit Futures | 612 | ||
| a. Grundlagen und Systematisierungsansätze | 612 | ||
| b. Hedging mit Zinsfutures | 613 | ||
| c. Hedging mit Aktienindexfutures | 622 | ||
| d. Hedging mit Devisen-Futures | 624 | ||
| e. Portfoliotheoretische Überlegungen beim Hedging mit Financial Futures | 625 | ||
| III. Portfoliomanagement mit Forward Rate Agreements | 626 | ||
| 1. Grundlagen von Forward Rate Agreements (FRAs) | 626 | ||
| 2. Bestimmung der Forward Rate | 629 | ||
| 3. Quotierung von FRAs | 631 | ||
| 4. Bewertung von FRAs | 633 | ||
| 5. Einsatz von FRAs im Portfoliomanagement | 635 | ||
| IV. Portfoliomanagement mit Swaps | 638 | ||
| 1. Grundlagen von Swaps | 638 | ||
| a. Zinsswaps | 639 | ||
| b. Kombinierte Währungs- und Zinsswaps | 644 | ||
| 2. Handel mit Swaps | 645 | ||
| 3. Quotierung von Swaps | 647 | ||
| 4. Bewertung von Swaps | 651 | ||
| a. Bewertung von Geldmarkt-Zinsswaps | 651 | ||
| b. Bewertung von Plain Vanilla Zinsswaps | 655 | ||
| c. Bewertung von Non-Generic Zinsswaps | 663 | ||
| d. Bewertung von Plain Vanilla Währungsswaps | 670 | ||
| 5. Portfoliomanagement mit Asset Swaps | 677 | ||
| a. Fixed Income Swaps | 677 | ||
| b. Equity Swaps | 681 | ||
| 6. Hedging und Management von Swap-Portfolios | 683 | ||
| a. Hedging von Geldmarkt-Zinsswaps mit Geldmarkt-Futures | 684 | ||
| b. Hedging von Forward Swaps mit Geldmarkt-Futures | 687 | ||
| c. Hedging des Mismatch-Risikos bei Zinsswaps | 691 | ||
| 7. Der Einsatz von Swaptions im Portfoliomanagement | 693 | ||
| V. Portfoliomanagement mit Devisentermingeschäften | 697 | ||
| 1. Grundlagen von Devisentermingeschäften | 697 | ||
| 2. FX Quotierungen von Spot Rates und Forward Points | 699 | ||
| 3. Devisenswapgeschäft (FX Swaps) | 701 | ||
| a. Spot-Forward Devisenswap und Forward-Forward Devisenswap | 701 | ||
| b. Absicherung des Swapsatzrisikos | 703 | ||
| VI. Repurchase Agreements (Repo-Geschäfte) und Wertpapierleihe | 705 | ||
| 1. Überblick | 705 | ||
| 2. Repo-Geschäfte | 706 | ||
| a. Grundlagen des Repo-Geschäfts | 706 | ||
| b. Zahlungsströme beim Repo-Geschäft | 708 | ||
| c. Formen der Abwicklung von Repo-Geschäften | 711 | ||
| d. Anwendungsmöglichkeiten von Repos | 713 | ||
| e. Diversifizierung der Sicherheiten | 714 | ||
| 3. Wertpapierleihe | 715 | ||
| a. Grundlagen | 715 | ||
| b. Abwicklung der Wertpapierleihe | 715 | ||
| c. Motivation und Anwendungsmöglichkeiten | 716 | ||
| d. Die Berücksichtigung von Sicherheiten | 717 | ||
| VII. Portfoliomanagement mit Zertifikaten | 718 | ||
| 1. Grundlagen von Zertifikaten | 718 | ||
| 2. Plain Vanilla-Zertifikate | 720 | ||
| 3. Discount-Zertifikate | 721 | ||
| 4. Bonuszertifikate | 722 | ||
| 5. Expresszertifikate | 724 | ||
| 6. Garantiezertifikate | 725 | ||
| VIII. Portfoliomanagement mit Credit Default Swaps | 726 | ||
| 1. Grundlagen von Kreditderivaten | 726 | ||
| 2. Credit Default Swaps als das bedeutendste Kreditderivat | 730 | ||
| 3. Kreditportfoliomanagement mit Credit Default Swaps | 732 | ||
| 4. Credit Default Swap-Indizes | 733 | ||
| G. Ziel-Controlling: Performanceanalyse | 736 | ||
| I. Grundlagen der Performanceanalyse | 736 | ||
| 1. Einführende Überlegungen | 736 | ||
| 2. Performance-Begriff | 738 | ||
| 3. Externe versus interne Performance-Analyse | 740 | ||
| II. Performancemessung | 741 | ||
| 1. Renditebestimmung | 741 | ||
| a. Total Return | 741 | ||
| b. Diskrete versus stetige Renditen | 742 | ||
| c. Wertgewichtete Rendite | 750 | ||
| d. Zeitgewichtete Rendite | 754 | ||
| 2. Berücksichtigung des Risikos | 760 | ||
| 3. Klassische Performancemaße | 764 | ||
| a. Sharpe-Ratio | 764 | ||
| b. Treynor-Ratio | 769 | ||
| c. Jensen-Alpha | 770 | ||
| 4. Weitere Performancemaße | 774 | ||
| a. Treynor/Black-Appraisal Ratio und Information Ratio | 774 | ||
| b. Differential Return | 778 | ||
| c. Risk-Adjusted Performance und M2-Performancemaß | 779 | ||
| d. Market Risk-Adjusted Performance und T2-Performancemaß | 780 | ||
| e. Modified Sharpe-Ratio | 781 | ||
| f. Calmar-Ratio, Sterling-Ratio und Burke-Ratio | 782 | ||
| g. LPM-Performancemaße, Sortino-Ratio, Kappa, Omega, Gain-Loss- Ratio und Upside-Potential-Ratio | 785 | ||
| h. Treynor-Mazuy-Maß | 788 | ||
| i. Henriksson-Merton-Maß | 790 | ||
| III. Performanceattribution | 790 | ||
| 1. Können oder Glück | 791 | ||
| 2. Renditeorientierte Attributionsanalyse | 799 | ||
| 3. Qualitative Performanceattribution | 812 | ||
| IV. Grundlegende Problembereiche der Performance-analyse und Lösungsansätze | 813 | ||
| 1. Grundprobleme der Performanceanalyse | 813 | ||
| 2. Problembereiche beim Vergleich verschiedener Performanceergebnisse | 815 | ||
| 3. Problembereiche bei der Präsentation von Performance-ergebnissen | 817 | ||
| 4. Problembereiche bei der Performanceanalyse in den Medien | 819 | ||
| a. Problematik der veröffentlichten Rankings | 819 | ||
| b. Fonds-Rating als Lösungsansatz | 821 | ||
| 5. Global Investment Performance Standards (GIPS) | 824 | ||
| a. Entwicklung von Performance Presentation Standards (PPS) | 824 | ||
| b. Grundlagen der Composite-Bildung | 826 | ||
| c. Performanceberechnung nach den GIPS | 826 | ||
| Glossar | 834 | ||
| Literaturverzeichnis | 862 | ||
| Stichwortverzeichnis | 902 |
